时间：2026-08-25 16:20:25 来源：人神同嫉网

（来源：金瑞期货金瑞期货）宏观分析国内：中国人民银行发布公告称，金瑞金属解多晶硅将在8月25日以固定数量、期货利率招标、早评振荡多重价位中标方式开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，高库期限为1年期。存压财经鉴于8月有6000亿元MLF到期，力难当月央行将通过MLF操作净回笼1000亿元。宽幅央行发布公告称，新浪新浪8月24日以固定利率、金瑞金属解多晶硅数量招标方式开展3400亿元7天期逆回购操作，期货全额满足了一级交易商要求，早评振荡操作利率1.40%，高库投标量3400亿元，存压财经中标量3400亿元。力难Wind数据显示，宽幅当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放3400亿元。国际：消息称，美国财政部正考虑动用规模接近万亿美元的财政部一般账户（TGA），为扩大国债回购计划提供资金支持。美国财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗施压。美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围，并敦促相关国家作出选择。贵金属上一个交易日贵金属价格维持偏强振荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随之市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持振荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，要求持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下展望黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。上一个交易日COMEX黄金期货涨0.63%报4710.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.81%报68.97美元/盎司。美国长期国债与财政问题持续发酵，美债超过四十万亿美元，赤字、利息支出与长债供需问题再度引发关注，上周美国财政部宣布对长端国债回购量翻倍，引发市场对财政主导、金融压抑以及美元长期购买力下降的担忧，金银价格收到较强利好。宏观大环境上，此前美国7月CPI数据符合预期,PPI低于预期，通胀连续第二个月出现回落，9月加息的必要性进一步下降，宏观利好驱动金银价格反弹。短期来看，金银价格或将继续偏强，接下来要求继续关注联储官员的讲话以及地缘局势进展，以判断美联储货币政策可能的发展。Comex黄金运行区间参考【4400，4800】美元/盎司，沪金运行区间参考【955，1050】元/克；Comex白银运行区间参考【62，72】美元/盎司，沪银运行区间参考【15000，17250】元/千克。投资策略：观望风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化铜上一交易日LME铜收14245美元/吨，涨0.42%。上海升水210，广东升水115。基本面方面，冶炼环节，8月份仍有较多粗炼检修，展望8月份电解铜产量恢复有限；进出口方面，近期出口窗口打开，未来展望精铜净进口减少；消费方面。下游消费因铜价回落有好转。库存方面，国内社会库存有小幅去库，LME注销仓单占比大幅回落。展望后市，美国进口关税方面，CL价差维持低位，非美地区紧张逻辑减弱。未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注。宏观和地缘冲突仍然存在风险，铜价自身基本面仍有支撑，沪铜106000仍是运行区间的支撑位。投资策略：采购价位可随铜价重心上移提高风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。铝上一交易日LME收于3212.5，日跌30，0-3结构con小幅走阔，沪铝夜盘高开上冲至2.39w以上后振荡走弱。地缘方面，美对伊计划实施初步经济制裁，原油回落但仍在90附近仍显支撑；宏观方面，美再度救市，美债收益率小幅回落。基本面角度，海峡有石油运出但仍需关注何时稳定通航，海外库存持稳于低位；国内铝锭周初去库延续仍好于预期，当前合金转产幅度有限下铝锭去库展望尚可，考虑到合金转产压力9月铝锭去库或放缓，仍需关注月底终端排产情况。成本端看，欧洲天然气价续涨至上位、炭块价格暂稳维持偏强、国内煤价小幅上涨、氧化铝现货价格维持弱稳。总的看，展望铝价短期仍有基本面强现实与弱预期的博弈，关注本周宏观方面带来的波动，铝价上方关注2.42w附近压力。投资策略：上方关注2.42-2.45w附近的压力，单边空头可考虑再度介入。风险提示：铝供应扰动风险、氧化铝迟迟未减产、宏观超预期利好铅上一交易日lme铅涨0.5%至1910.5美元/吨，沪铅主力跌0.43%至16085元/吨。铅价短期突破了60天压力位，但上方压力比较显著，自身基本面驱动不强。矿端原料偏紧格局未改：进口 TC 深度负值、国内矿山安全检查持续，但冶炼厂汇集检修压制原料采购要求，加工费整体持稳。冶炼端供给一增一减：原生铅短期开工平稳，铅价及副产品上涨推动冶炼利润修复、炼厂出货积极，下旬检修推进将逐步收紧原生铅供给；再生铅亏损修复后开工持续回升，内蒙炼厂复产贡献主要增量，但废电瓶货源紧张、商户捂货惜售，原料瓶颈限制增产空间，成品库存随刚需补库小幅去化。下游季节性回暖但弹性有限：铅酸蓄电池高温假结束、临近传统旺季，开工率环比回升，但终端要求改善偏弱，企业以按需生产、刚需采购为主。进出口形成供给对冲：伦铅结束连降转为累库，外盘走势偏弱、现货宽松，铅锭进口窗口持续扩大，进口货源增加，部分对冲国内原生铅检修带来的供应减量。整体产业链矿端偏紧、中游供需博弈、下游温和复苏。下旬检修是核心利多，但进口增量、外盘弱势及要求疲软压制涨价空间，沪铅主力区间15800-16200元/吨，伦铅1865-1915 美元，持货商关注期现正套机会。投资策略：期货涨幅显著过量现货涨幅，现货持有商关注期现正套无风险套利机会。风险提示：宏观扰动风险锌昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持振荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。昨日伦锌振荡走高，收报3827美元，涨幅0.12%。现货市场，上海现货对09合约贴水10-贴水70，广东现货市场对09合约贴水100-贴90。近期锌价处于较大波幅之中，8月date过后，持仓汇集度有所消散，但是9-10月date上仍然存在中度汇集的头寸比例；此外LME OFF有所增加，后期展望还有交仓的情形；总体看，由于还要求国内出口更多的锌锭才能构成比价回归的驱动力。短期看，国内冶炼与海外冶炼存在共同的削减产量预期，伦锌高back情景短期较难扭转，短期锌价或将持续强势，下游可考虑适量补库。投资策略：下游企业可考虑少量补库。风险提示：消费表现超预期镍上一交易日伦镍收于17015美元/吨，-0.18%；沪镍主力夜盘收于129460元/吨，-0.10%。据钢联，印尼ESDM已开始批准镍和煤炭的RKAB，基准情形下，我们认为矿端不会对冶炼产生实质性限制，整体偏弱看待。另外，印尼经济统筹部长表示今年暂不对煤炭和镍征收出口税和暴利税。展望后市，短期主要关注高冰镍转回镍铁的情况，中期关注印尼MHP品种投产进展。展望沪镍主力【12.0，13.2】万元/吨。投资策略：观望。风险提示：宏观情绪超预期变化等。锡LME锡收报55570美元/吨，较前一交易日下跌0.89%；沪锡主力合约收报426100元/吨，下跌0.14%。供应端，缅甸佤邦7月4569实物吨，展望8月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼8月截至成交2010吨，展望进口环比有所修复；国内冶炼方面，精炼锡开工率基本维持稳定，整体开工基本持平。要求端，价格回落下游及终端企业开始少量采购。后市展望，短期宏观扰动仍存，科技板块未遭调整，基本面小幅累库，展望锡价维持宽幅振荡运行。投资策略：关注跨市正套机会。风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动原料供应、半导体行业景气度不及预期。多晶硅上一交易日多晶硅主力合约2611合约收-2.45%至376950元/吨。供应开工较平稳，近期多晶硅基本面边际变化不大，上位库存待消化，多晶硅厂库库存回升至30万吨，硅片库存回升至30GW。下游硅片、组件价格继续上涨，其中183硅片供应短缺，带动硅片各型号价格上涨，但下游组件出货遇阻，后续要求延续性存疑。此前多晶硅价格受行业自律和反内卷预期提振反弹，另一方面，多晶硅仓单继续走高，目前仓单量已达22830手，多晶硅库存和基本面仍然为价格反弹的主要阻力。市场情绪反复，投资者需谨慎看待上方空间，展望短期价格区间【3.7-3.9】万元/吨，后续关注行业自律措施方案、产业链价格传导情况。投资策略：区间操作，多头规划止盈线风险提示：政策风险，基本面扰动，宏观情绪碳酸锂上一交易日碳酸锂主力合约2701收1.60%至1588860元/吨，持仓增5701手，价格冲高回落。消息面上，23日生态环境局再次发布枧下窝采矿品种第一次环评信息公示，引发市场关于复产流程猜测，存在一定高估影响的判断，周一盘面高开，随后24日官网发布环评信息公告（征求意见稿），盘人脸分涨幅回吐。基本面上，SMM周库存去库7516吨，产量减145吨，基本面几度数据维持强势，8月展望去库量级接近3万吨，强现实程度表现超市场预期。现货方面，基差走强，现货新货升水盘面，下游存在补库现象。原料的供应复产/修复多次不及预期，强去库有望持续，年底库存天数或进入极低水平。展望后市，技术形态向好，基本面维持强势，但远期强要求持续性存疑，储能装机疑问未解，价格预期谨慎偏多，上方观察15.8-16万元/吨的压力，后续关注现货基差趋势和储能装机表现。投资策略：谨慎偏多，多头继续持有，未入场则建议观望，或等待回调时买入风险提示：基本面不及预期，要求延续性，消息面扰动声明分析师声明交易咨询资格:证监许可字【2013】201号联系人:吴梓杰（期货从业号:F03092033，投资咨询号:Z0019937）负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。免责声明1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可天天更改报告中的内容、意见和展望，且并不承诺提供任何有关变更的通知。3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和要求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。5.投资有风险，入市需谨慎。投资有风险海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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