时间：2026-08-25 14:24:57 来源：人神同嫉网

æ�å¨å€ºè„｜ç�æµ�æ°æ�®è¾¹é™æ¾ç¼ï¼Œå€ºå‚æ¶çŠç�‡æä½é™å³åŒ–äŠèŒæ–°æµªè¢ç�新浪ç½ï¼ˆæ�¥æº�：ã€�8.17-8.21】中信建投基金）上周债市å›�顾债市综述：上周债市整体震è�¡å��强，10年期国债收益ç�‡åœ¨1.7%下方è¿�行。å�—æ�ƒç›Šå¸‚场调整ã€�资金é�¢å®½æ�¾å½±å“�，上å�Šå‘¨æ”¶ç›Šç�‡ä¸€åº¦ä¸‹æ�¢è‡³é˜¶æ®µæ–°ä½�，但å��å�Šå‘¨æ­¢ç›ˆç›˜æ¶Œç�°ï¼Œå� åŠ å¯¹æœªæ�¥å¢�é‡�政策出å�°æ‹…忧，收益ç�‡å°�å¹…å��弹。全周æ�¥çœ‹ï¼Œè¶…长端表ç�°æ›´ä¼˜ï¼Œæ”¶ç›Šç�‡æ›²çº¿å»¶ç»­èµ°å¹³æ ¼å±€ã€‚资金é�¢ï¼šå…¬å¼€å¸‚场æ“�作方é�¢ï¼Œä¸Šå‘¨æœ‰17296亿元逆å›�购到期，上周公开市场净å›�笼2720亿元。央行公开市场将有950亿元逆å›�购到期，其中周五到期950亿元。资金é�¢æ•´ä½“平稳，周åˆ�宽æ�¾ã€�周末边际收敛，银行间å›�购利ç�‡æ•´ä½“上行，其中上周五DR001加æ�ƒå¹³å�‡åˆ©ç�‡ä¸º1.4385%，较上周上行7.74个基点，DR007加æ�ƒå¹³å�‡åˆ©ç�‡ä¸º1.4314%，较上周上行4.56个基点；DR014加æ�ƒå¹³å�‡åˆ©ç�‡ä¸º1.4311%，较上周上行2.84个基点。利ç�‡å€ºï¼šä¸€çº§å¸‚场方é�¢ï¼Œåˆ©ç�‡å€ºå�‘行规模有所å›�å�‡ï¼Œå›½å€ºã€�地方政府债å�‘行总é‡�7057.01亿元；总å�¿è¿˜é‡�1791.57亿元；净è��资é¢�5265.44亿元。二级市场方é�¢ï¼Œå›½å€ºåˆ°æœŸæ”¶ç›Šç�‡å�‡å‘ˆæ¶¨è·Œäº’ç�°è¶‹åŠ¿ï¼Œ10Y-1Y期é™�利差有所收窄。周五1Yã€�10Y国债到期收益ç�‡åˆ†åˆ«æ”¶äº�1.2028%ã€�1.6839%，10Y-1Y期é™�利差收äº�48.11BP。上周末较周åˆ�，1Yã€�3Yã€�5Yã€�7Yã€�10Y国债收益ç�‡åˆ†åˆ«å�˜åŠ¨-0.35BPã€�0.04BPã€�0.31BPã€�0.00BPå’Œ-0.85BP。信用债：一级市场方é�¢ï¼Œä¸Šå‘¨ä¿¡ç”¨å€ºå�‘行总金é¢�3445.49亿元，ç�¯æ¯”上å�‡14.23%。资产支æŒ�è¯�券å�‘行金é¢�437.73亿元，ç�¯æ¯”下é™�9.23%。二级市场方é�¢ï¼ŒAAAã€�AA+ã€� AAå…¬å�¸å€ºåˆ°æœŸæ”¶ç›Šç�‡ï¼Œé™¤ä¸ªåˆ«å“�ç§�外，普é��呈下行趋势，å�„评级5Y-1Y的利差分别收äº�21.76BPã€�25.76BPã€�34.76BP。1Yã€�3Yã€�5Yçš„AAA信用债收益ç�‡æ”¶äº�1.53%ã€�1.66%ã€�1.75%，较周åˆ�分别å�˜åŠ¨-0.47BPã€�0.02BPã€�-0.60BPï¼›1Yã€�3Yã€�5Yçš„AA+信用债收益ç�‡æ”¶äº�1.55%ã€�1.71%ã€�1.81%，较周åˆ�分别å�˜åŠ¨-0.47BPã€�1.02BPã€�-2.06BPï¼›1Yã€�3Yã€�5Yçš„AA信用债收益ç�‡æ”¶äº�1.57%ã€�1.75%ã€�1.92%，较周åˆ�分别å�˜åŠ¨-0.47BPã€�-1.98BPã€�-3.60BP。å�¯è½¬å€ºï¼šä¸Šå‘¨æ�ƒç›Šå¸‚场震è�¡å›�调，主è¦�宽基指数普é��收跌，科技æˆ�é•¿æ–¹å�‘承å�‹æ›´ä¸ºæ˜�显，主动大幅å�‹ç¼©ä¼°å€¼å��转债陷入震è�¡ï¼Œæ–°ä¸Šå¸‚转债情绪有所é™�温，市场æˆ�交é‡�æŒ�ç»­èµ°ä½�。é‡�点关注两点：一是本周转债正股跟éš�æ�ƒç›Šå¸‚场调整，但以å�•æ—¥æ€¥è·Œä¸ºä¸»ï¼Œå…¨å‘¨è·Œå¹…å�¯æ�§ã€‚å›�溯视角下上周转债主动å�‹ç¼©ä¼°å€¼æ–¹å�‘正确，具有一定的领先性；二是虽然转债正股å›�撤，但转债估值ä¸�å†�继续æ˜�显å�‹ç¼©ï¼Œä»…长久期ã€�科技转债等局部高估值区域有继续å�‹ç¼©è¿¹è±¡ã€‚整体æ�¥çœ‹ï¼Œä¸�å‰�几轮转债估值å�‹ç¼©èŠ‚å¥�相近，å�³åœ¨ä¼°å€¼é«˜ä½�é€�æ¸�常æ€�化的背景下，转债估值以快速å�‹ç¼©ä¸ºä¸»ï¼Œä¸”å�‘下支撑较强，短期å�‹ç¼©ç©ºé—´ä¹Ÿè¾ƒçª„。债市è¦�é—»1.ã€�上海å†�出楼市“组å�ˆæ‹³â€�：首次æ�¨å‡ºè´­æˆ¿è´·æ¬¾è¡¥è´´ 外ç�¯å¤–二套房首付比例é™�至15%】上海å†�度祭出楼市政策“组å�ˆæ‹³â€�。8月20日，上海市ä½�房和åŸ�乡建设管ç�†å§”员会等六部门è�”å�ˆå�°å�‘《关äº�优化本市房地产政策æ�ªæ–½çš„通知》，围绕优化ä½�房公积金æ��å�–ã€�优化个人ä½�房信贷ã€�å®�施“以旧æ�¢æ–°â€�购房补贴ã€�æ�¨è¡Œæˆ¿ç¥¨å®‰ç½®ã€�æ�¨è¿›æ”¶è´­äºŒæ‰‹ä½�房用äº�ä¿�障性租èµ�ä½�房5个方é�¢æ�¨å‡º8项政策。这是继2024å¹´5月“沪ä¹�æ�¡â€�ã€�2025å¹´8月“沪六æ�¡â€�ã€�2026å¹´2月“沪七æ�¡â€�之å��，上海å†�次优化房地产政策。分æ��人士指出，ä¸�æ­¤å‰�政策相比，此次“沪八æ�¡â€�进一步强化了对外ç�¯å¤–市场的支æŒ�，并将政策ç�€åŠ›ç‚¹ä»�å�•ä¸€çš„购房端å�‘“å�–旧—买新â€�ã€�å­˜é‡�盘活等一二手房è�”动ç�¯èŠ‚延伸。“近期北京ã€�上海先å��å�‘布新政，预计更多åŸ�市将跟进优化楼市政策，而深圳ã€�广å·�å��续是å�¦ä¼šå‡ºå�°æ”¿ç­–，值得关注。â€�中指院政策研究总监陈文é�™å‘Šè¯‰è´¢è�”社记者。2.ã€�ç¾�元储备å� æ¯”é™�至57%，人民å¸�站上6.72创3å¹´å�Šæ–°é«˜ï¼Œé»„金é‡�估逻辑打开】20日，人民å¸�对ç¾�å…ƒå�³æœŸæ±‡ç�‡å¼€ç›˜å��æŒ�续走强，盘中最高å�‡è‡³6.7203，较å‰�一交易日收盘价大幅上行，离岸人民å¸�å�Œæ­¥å†²é«˜è‡³6.7205，二者å�‡åˆ›ä¸‹2023å¹´2月以æ�¥é€¾ä¸‰å¹´å�Šæ–°é«˜ã€‚è´¢è�”社关注到，å�—ç¾�国基本é�¢é™�温ä¸�政策主动调整å�Œé‡�å�‹åˆ¶ï¼Œç¾�元指数近期æŒ�ç»­ç ´ä½�。8月19æ—¥ç¾�元指数å�•æ—¥ä¸‹è·Œ0.83%，收äº�98.833，创下5月中旬以æ�¥æ–°ä½�，20æ—¥å†�次下挫，最ä½�触å�Š98.695。在ç¾�å…ƒæŒ�ç»­å��弱的预期下，人民å¸�资产å�¸å¼•åŠ›æŒ�ç»­æ��å�‡ï¼Œå�Œæ—¶ç¾�国以“让渡ç¾�元强势â€�æ�¢å�–ç¾�债市场稳定的政策框æ�¶ï¼Œä¹Ÿè¿›ä¸€æ­¥å¼ºåŒ–了黄金的é��主æ�ƒèµ„产é‡�估逻辑，花旗等国际投行æ˜�确给出“强烈看多黄金â€�的判断。3.ã€�ç¾�è�”储å†�放鹰ï¼�会议纪è¦�：通胀若ä¸�é™�温，进一步加æ�¯æˆ–很快到æ�¥ã€‘ç¾�è�”储7月会议纪è¦�显示，许多ä¸�会者评估，若通胀未能å›�è�½ï¼Œåˆ™å�¯èƒ½éœ€è¦�进一步加æ�¯ã€‚部分官员称立å�³åŠ æ�¯æœ‰åŠ©äº�é�¿å…�å��续更大幅度的加æ�¯ã€‚部分ä¸�会者表示，当å‰�金è��ç�¯å¢ƒç´§ç¼©åŠ›åº¦æˆ–许ä¸�足以将通胀拉å›�2%目标。ç¾�è�”储还æ�¢è®¨è¿‡å°†å¹´åº¦æ”¿ç­–会议缩å‡�至6场，以便有更多时间积累ç»�æµ�æ•°æ�®ï¼Œä½†å¹¶æœªä½œå‡ºå†³è®®ã€‚4.ã€�7天期逆å›�è´­æŒ�续零投放 央行ç�µæ´»ç²¾å‡†è°ƒæ�§æµ�动性】8月20日，央行å�‘布公告称，根æ�®å…¬å¼€å¸‚场业务一级交易商的需求，7天期逆å›�è´­æ“�作é‡�为零。当日有3274亿元隔夜逆å›�购到期，因此，公开市场å®�ç�°å‡€å›�笼3274亿元。专家表示，近期7天期逆å›�è´­æŒ�续零投放，ä¸�代表æµ�动性收紧，央行ä¿�æŒ�æµ�动性充裕的基调没有å�˜åŒ–，å��续有望更加注é‡�è¿�用多ç§�è´§å¸�政策工具，ä¿�æŒ�æµ�动性充裕。5.ã€�监管支æŒ�险资å�‚ä¸�å�—å�‘ETF通，业内呼å��放æ�¾å€ºåˆ¸ETFä¸�æ��å�‡æµ·å¤–股票å� æ¯”】ä¿�险资金“出海â€�é…�置将è¿�新通é�“。国家金è��监管总局近日宣布，支æŒ�内地ä¿�险机æ�„通过沪深港通投资香港交易所买å�–基金（ETF）。这标志ç�€ç»§å€ºåˆ¸â€œå�—å�‘通â€�扩容è�½åœ°ä¹‹å��，险资境外é…�置版图将å†�扩一域。ä¸�过，ä»�监管表æ€�到政策è�½åœ°ï¼Œå°šæœ‰ä¸€æ®µè·�离。æ�®è´¢è�”社记者ä»�业内è�·æ‚‰ï¼Œç›®å‰�仅有方å�‘性政策框æ�¶ï¼Œå…·ä½“å®�施细则尚未下å�‘，å�ˆèµ„格产å“�范围ã€�é£�险资本å� ç”¨ç­‰å…³é”®ç»†èŠ‚å�‡æœ‰å¾…æ˜�确。多家险资机æ�„表示，ä»�在等待细则è�½åœ°ã€‚国寿资产ã€�太平资产等相关人士对财è�”社记者表示，将密切关注政策进展，具体é…�置安æ�’将在å®�施细则æ˜�ç¡®å��进一步规划。一家ä¿�险资管投资总监é€�露，险资通过沪深港通投资香港ETF无需挤å� QDIIé¢�度，未æ�¥é›†å›¢æˆ–考虑通过旗下ç§�å‹Ÿè¯�券投资基金å�‚ä¸�深港通下的ETF投资。债市展望《中信建投| 7月ç»�æµ�æ•°æ�®æ”¯æŒ�债市缓慢å��强æ€�势》7月ç»�æµ�æ•°æ�®å…¬å¸ƒï¼Œå†…需å�‹åŠ›æœ‰æ‰€æŠ¬å¤´ï¼Œå¤–需情况æŒ�续改善，总体支æŒ�债市当å‰�缓慢å��强æ€�势。1-7月，社会消费å“�零售总é¢�å�Œæ¯”å¢�é•¿1.2%ã€�固定资产投资完æˆ�é¢�å�Œæ¯”下é™�6.7%，消费å�ŠæŠ•èµ„å�‡å‡ºç�°è¾¹é™…承å�‹ã€‚外需方é�¢ï¼Œ7月贸易差é¢�0.77万亿元，å�Œæ¯”å¢�é•¿9.8%，å¢�速创3月以æ�¥æ–°é«˜ï¼Œå¤–部需求动能延续æ�¢å¤�倾å�‘。总体上，外需改善一定程度上对冲了弱内需，但整体需求å�‹åŠ›ä»�在。近期债券市场情绪å��强，7月基本é�¢æ•°æ�®æ”¯æŒ�这一方å�‘，é™�ä½�了调整é£�险å�‘生的概ç�‡ã€‚å��ç»­å�¯æŒ�续关注潜在å¢�é‡�政策的è�½åœ°æ—¶é—´å�Šè§„模。存å�•æ–¹é�¢ï¼Œæˆ‘们观点ä¿�æŒ�å’Œå‰�期ä¸�å�˜ï¼Œå½“å‰�1年期存å�•åŸºæœ¬ä¸Šåœ¨1.45%~1.50%附近震è�¡ï¼Œ8月份更多关注供给侧的å�‹åŠ›ã€‚边际上，我们å�‘ç�°ç›®å‰�点ä½�é��银介入诉求å��弱，整体æ�¥çœ‹ï¼Œæœ¬å‘¨æ–¹å�‘我们整体跟éš�资金震è�¡ç•¥ä¸Šï¼Œè¾¹é™…关注大行æ��价情况。更多专业基金资讯海é‡�资讯ã€�精准解读，尽在新浪财ç»�APP

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